Presiden Amerika Serikat Donald Trump memiliki rencana besar untuk pemotongan pajak yang luas. Namun, langkah ini menimbulkan kekhawatiran yang signifikan di pasar obligasi, khususnya terkait dengan utang pemerintah AS yang selama ini dianggap sebagai "bebas risiko". Obligasi Treasury AS 10 tahun, yang sebelumnya memberikan jaminan pengembalian yang cukup stabil, kini mulai dipertanyakan oleh banyak investor, dan hal ini tentunya menjadi perhatian bagi Reserve Bank of Australia (RBA).

Menurut laporan terbaru, hasil dari obligasi pemerintah AS selama 10 tahun biasanya menawarkan pengembalian rata-rata sebesar 4,25 persen. Namun, ketidakpastian ini muncul ketika investor mulai ragu terhadap nilai dan stabilitas utang pemerintah AS, sebuah masalah yang belum pernah terjadi pasca-Perang Dunia II.

Pemicu terbaru dari ketidakpastian ini adalah apa yang disebut sebagai "Big Beautiful Bill" yang diusulkan oleh Trump. Dalam persiapan untuk meloloskan RUU tersebut di Dewan Perwakilan Rakyat AS, Departemen Keuangan AS mencoba mengamankan dana sebesar $16 miliar melalui penjualan obligasi 20 tahun. Sayangnya, proses lelang tersebut lebih sulit dari biasanya karena kurangnya permintaan dari investor.

Kekhawatiran investor semakin meningkat karena RUU pemotongan pajak Trump diperkirakan akan menambah utang AS sebesar $3 triliun hingga $5 triliun dalam dekade mendatang. Ketika RUU ini akhirnya disetujui dengan selisih satu suara di Dewan Perwakilan, hasil obligasi mengalami lonjakan yang signifikan pada malam itu di waktu Australia.

"Dalam beberapa tahun terakhir, kita telah melewati salah satu periode inflasi dan siklus kenaikan suku bunga terbesar dalam beberapa dekade," kata James Wilson, manajer portofolio senior di Jamieson Coote Bonds. Hasil obligasi Treasury AS kembali melonjak karena investor menjual obligasi dan menggunakan uangnya untuk membeli saham, didorong oleh optimisme baru tentang masa depan.

Hasil obligasi 10 tahun AS, yang saat ini berada di atas 4,5 persen, belum pernah melewati 5 persen pada tahun ini. Namun, setelah RUU Trump dipamerkan di terminal perdagangan global, hasil obligasi 30 tahun mencapai level tertinggi yang belum pernah terlihat sejak 2007, yaitu 5,13 persen.

Penyebab penjualan terbaru ini juga dipicu oleh downgrading utang AS oleh Moody's dari Aaa menjadi Aa1, yang menandakan bahwa utang AS kini dianggap lebih berisiko bagi pemberi pinjaman.

Dampak dari semua ini sangat luas. Banyak aset dan sekuritas di seluruh dunia menggunakan obligasi Treasury AS sebagai patokan. Dengan kata lain, semakin tinggi hasil obligasi AS, semakin tinggi pula biaya pinjaman bagi bisnis dan rumah tangga di AS. Hal ini dapat mempersulit perusahaan-perusahaan besar di AS untuk mengumpulkan dana dan meningkatkan laba mereka, serta dapat menyebabkan konsumen di AS mengurangi pengeluaran mereka.

"Jika kita memikirkan tentang biaya modal global, obligasi 10 tahun AS adalah patokan yang digunakan untuk pinjaman korporasi dan pinjaman pemerintah," tambah Wilson. "Ini juga digunakan untuk hipotek." Singkatnya, jika hasil obligasi pemerintah AS terus meningkat, ini berisiko mendorong AS ke dalam resesi.

Donald Trump mempunyai rencana besar dalam pemotongan pajak ini, dan dampaknya bisa terasa di pertumbuhan ekonomi Tiongkok dan Australia, serta mempengaruhi lapangan pekerjaan di kedua negara. Situasi ini akan semakin diperburuk jika pasar obligasi dan saham jatuh bersamaan. Ketika saham dinilai, sebagian di antaranya dihitung berdasarkan pengembalian "bebas risiko" yang dapat diperoleh dari Treasury AS, kenaikan hasil obligasi biasanya memberi tekanan turun pada harga saham karena investor menginginkan pengembalian yang lebih tinggi.

Andrew Lilley, seorang strategis suku bunga di Barrenjoey, menjelaskan bahwa jika hasil obligasi AS meningkat, itu dapat mendorong Reserve Bank untuk menurunkan suku bunga kas. Hal ini bertujuan untuk mendukung bisnis Australia yang meminjam dari AS serta perekonomian secara keseluruhan. "Semakin tinggi biaya pendanaan jangka panjang, semakin rendah RBA perlu menetapkan suku bunga," tambah Lilley.

Reserve Bank Australia dikenal dengan komentarnya yang hati-hati, namun minggu ini mereka secara jelas menyatakan bahwa keputusan untuk menurunkan suku bunga dari 4,1 persen menjadi 3,85 persen sebagian disebabkan oleh risiko kecil yang meningkat dari skenario "downside severe". Gubernur Michele Bullock menjelaskan bahwa mereka telah memperhatikan potensi kejadian ekonomi yang "katastrofik" dan resesi. "Kami memang berada dalam mode waspada untuk itu," katanya.

RBA juga telah sedikit menggeser proyeksi tingkat pengangguran ke angka puncak 4,3 persen, dari sebelumnya 4,1 persen. "Tanpa diragukan lagi, RBA cukup khawatir tentang cerita pertumbuhan global," tambah Wilson, mengutip bagaimana kebijakan tarif Trump akan berpengaruh ke depan dan bagaimana pasar keuangan merespons kebingungan yang terus berlanjut tentang prospek ekonomi global.

"Jika kita berada di tengah krisis utang pemerintah, ini adalah sesuatu yang telah berkembang selama 25 tahun," ungkap Andrew Lilley. "Tidak ada yang terjadi dalam minggu lalu yang benar-benar mempercepat itu. Namun perhatian terhadap utang pemerintah AS yang membengkak kini menjadi hal yang diperhatikan semua orang."